選擇權Greeks實務操作

        要操作選擇權投機部位，除了行情的判斷及策略的動態調整外，對於行情趨勢如何影響選擇權部位，也要有一定的掌握程度。這些影響因子稱為選擇權的「Greeks」，名稱主要來自於希臘文，因此也常有人稱為選擇權的希臘字母。這些字母主要包含：Delta, Gamma, Theta, Vega, Rho，以下分別就各個Greek做介紹：

【Delta】

• 主要用來測量Op的價格對於標的物價格的敏感度。若是delta = 0.5，則代表當標的物價格上漲1元時，Op價格漲 1 * 0,5 = 0.5 元。
• Delta值為 ＋ ，代表Op價格隨標的物價格上漲而上漲；Delta值為－，代表Op價格隨標的物價格下跌而上漲
• 買權的Delta在０～１間，賣權則是在－１～０間；價平買賣權的Delta約5，價內Op大於0.5，價外Op小於0.5。
• 多頭部位｛買進Call，賣出Put｝，Delta為＋；空頭部位 {買進Call，賣出Put}，delta為－。

實務上Delta的應用非常廣泛，除了測量行情對於部位的影響，透過Delta的調整，可以清楚部位所揭露的程度為何?因此Delta也稱為避險比例。以下我們舉個實例來說明：

實例：

2020/7/21期貨收12334，12100 put delta = -0.34，12600 call delta = 0.35。

假設投資人擁有一口小台多單在12334，他擔心美股可能會使得明日台股有開低的風險，於是在Op做空來避險，則他有下列2種做法：

• 買入12100 put

這時部位會變成 1口小台 + 買 1口6400 put，

因此整體部位的delta = 1 (做多小台1口) + ( -0.35) = 0.65。

即是指，若台股明日開低100點，在其它條件不變下，部位損失約65點。

• 賣出12600 call

這時部位會變成 1口小台 + 賣1口12600 call

因此整體部位的delta = 1 (做多小台1口) + ( -0.34) = 0.66。

即是指，若台股明日開低100點，在其它條件不變下，部位損失約66點。

上列二種方式避險，皆可以降低部位的風險，而達到避險的好處。

第1種方式的好處在於成本較低，且對於大幅度的開低時(200點以上)，避險的效果會較第2種方式佳。壞處在於當行情僅是小幅的開低，甚至開高時其避險損益會較大。

第2種避險方式叫做cover call策略，好處在於，小幅度的開低或是開高時避險成本低，唯一的壞處在於保證金需要較多。這種方式長期操作下來，績效損益會較穩定。

那就上面的例子而言，避險比例皆約3成，因此透過delta的調整，投資人可以將留倉風險調至可以接受的程度，再透過動態的調整，而使得部位損益更為穩健。